【摘要】資本市場是中國特色現代金融體系的重要組成部分，對經濟社會發展意義重大。黨的十八大以來，我國資本市場快速發展，服務經濟社會發展的能力不斷增強。提振資本市場既是穩增長、防風險的“當務之急”，也是中長期調結構、促創新的“戰略布局”。當前，我國資本市場在融資端、投資端、監管及開放競爭等方面存在一些體制障礙，制約了其高質量發展。要堅持戰略和策略“兩個統籌”，加快形成提振資本市場的綜合工作體系。統籌好資本市場高質量發展和經濟高質量發展，形成經濟金融良性互動、相互促進格局；統籌好短期和中長期，在鞏固好當前資本市場交投活躍的勢頭的同時，通過深化改革不斷增強資本市場發展的內生動力。
【關鍵詞】資本市場 改革開放 風險防控 高質量發展
【中圖分類號】 F832/F124 【文獻標識碼】A
【DOI】10.16619/j.cnki.rmltxsqy.2025.08.005
【作者簡介】宋葛龍，中國宏觀經濟研究院（國家發展和改革委員會宏觀經濟研究院）副院長、研究員，享受國務院政府特殊津貼專家。研究方向為宏觀經濟、產業與市場、體制改革、區域發展。主要論文有《為加快形成新質生產力提供制度支撐建設高標準市場體系》《加快培育和形成新質生產力的主要方向與制度保障》《統籌推進教育科技人才體制機制一體改革》《產業升級關鍵是綠色》等。
資本市場是中國特色現代金融體系的重要組成部分，做強做優做大資本市場具有重要的全局意義。從黨的二十大提出健全資本市場功能，到2023年中央金融工作會議對更好發揮資本市場樞紐功能作出重要部署，再到黨的二十屆三中全會進一步提出健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監管，促進資本市場健康穩定發展，我國資本市場高質量發展的頂層設計愈益清晰。按照金融服務實體經濟這個根本宗旨，因應宏觀經濟形勢和資本市場變化，2024年9月召開的中央政治局會議和12月召開的中央經濟工作會議強調要努力提振資本市場，抓住了當前資本市場運行的主要矛盾，是宏觀調控組合拳中“牽一發而動全身”的關鍵性舉措。
黨的十八大以來我國資本市場快速發展，服務經濟社會發展的能力不斷增強
黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央高度重視資本市場發展，在制度建設、風險監管、高水平開放等領域作出了一系列重大決策部署，引領我國資本市場發生了深刻變革，有效釋放并持續增強了資本市場服務經濟社會發展的總體效能。
一是建設多層次市場體系。為更好滿足經濟發展對資本市場的多元融資需求，我國逐步打造形成了多層次資本市場體系。2013年1月，為更好服務創新型、創業型、成長型中小微企業的股權融資、債權融資、并購重組等需求，經國務院批準，全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三板”）正式揭牌，成為第三家全國性證券交易場所。2013年8月，《國務院辦公廳關于金融支持小微企業發展的實施意見》出臺，明確在清理整頓各類交易場所基礎上，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。2019年7月，按照科技創新“三個面向”目標導向，為進一步支持科技型企業融資，科創板正式開市交易并實行注冊制。2021年9月，為繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，我國宣布設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。目前，多層次市場體系的各板塊特色突出，形成了功能互補、錯位發展格局，資本市場的總體包容性、適應性和覆蓋面均大幅提高。
二是實施以注冊制為核心的重大改革。改革是資本市場發展的根本動力。黨的十八大以來，以注冊制為核心的系列相關改革扎實推進，資本市場緊緊圍繞“讓市場在資源配置中起決定性作用”，持續釋放市場活力與發展動能。2013年11月，黨的十八屆三中全會明確提出，推進股票發行注冊制改革，注冊制首次寫入中央文件。2019年1月，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。2020年4月，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。隨著各資本市場參與主體對注冊制理念、制度、影響的理解逐漸深化，2023年2月，中國證監會就《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見，標志著全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。同年4月，首批10家企業以注冊制正式在主板上市。至此，股票發行注冊制實現了從科創板、創業板等增量市場試點到“存量＋增量”全面實施的重大轉變。
三是穩步提升上市公司質量。上市公司是資本市場的關鍵主體和發展基石，提升上市公司質量是增強資本市場吸引力和維護投資者權益的根本之策。與注冊制改革相協同，必須堅持把好上市公司入口關和暢通出口關，聚焦信息披露和公司治理，提升上市公司質量。黨的十八大以來，為了把好上市關，我國監管部門通過修訂《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》等基礎法規以及《首次公開發行股票并上市管理辦法》《上市公司信息披露管理辦法》等管理辦法，持續強化IPO審核標準，完善信息披露制度。為了暢通出口關，發布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》等明確退市情景和標準，強化市場出清機制。近年來，為了進一步提升上市公司質量，2020年10月，《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》印發，從加快完善社會主義市場經濟體制、建設現代化經濟體系、實現經濟高質量發展的高度，明確了提高上市公司質量的總體要求，從提高上市公司治理水平、推動上市公司做優做強、健全上市公司退出機制、解決上市公司突出問題、提高上市公司及相關主體違法違規成本、形成提高上市公司質量的工作合力等方面，對提高上市公司質量作出了系統性、有針對性的部署安排。2022年11月，證監會實施《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022-2025）》，聚焦上市公司內部控制有效性、信息披露質量、ESG（環境、社會和公司治理）能力，推動上市公司“優勝劣汰”。在這些制度建設基礎之上，通過“監管處罰＋市場約束＋司法聯動”組合拳，我國上市公司質量得到了較大提升。2024年4月12日，《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（簡稱新“國九條”）出臺，推動資本市場進一步全面深化改革，從嚴把發行上市準入關、嚴格上市公司持續監管、加大退市監管力度等多角度出發，進一步壓實上市公司、中介機構、交易所和證監會等各類主體責任，旨在從源頭上提高上市公司質量。
四是強化風險防控和監管。防控風險是金融工作的永恒主題。為維護資本市場健康發展，必須統籌推進防風險、強監管、促發展三大重點任務。黨的十八大以來，我國持續強化金融風險防控體系建設，構建起全方位、多層次的政策制度框架。在風險防控方面，建立了涵蓋市場波動與異常交易防范、違法違規與金融詐騙打擊、金融機構風險處置、跨境風險防控和系統性風險應對在內的政策和制度體系。比如，2016年1月推出股市熔斷機制試點，2017年4月發布《中國銀監會關于銀行業風險防控工作的指導意見》。金融監管方面，通過設立金融委、合并監管機構等舉措，構建起中國特色金融監管框架。2017年11月，國務院金融穩定發展委員會成立，旨在進一步強化對金融工作的統一指揮協調。2018年3月，國務院機構改革將中國銀監會和中國保監會合并為中國銀行保險監督管理委員會，保留中國證監會，并且對不同監管機構的職能進行了調整優化。2023年3月，設立中央金融委員會、中央金融工作委員會，金融管理體制改革深入推進。2024年4月，國務院資本市場新“國九條”從加強交易監管、推動中長期資金入市、加強資本市場法治建設等角度，提出了一系列“增強資本市場內在穩定性”的務實舉措，充分體現了強監管、防風險、促高質量發展的政策主線。
五是有序擴大雙向開放。雙向開放既是統籌用好兩種資源、兩個市場的重要方面，也是推動我國資本市場擴容提質、增強發展韌性的關鍵之舉。黨的十八大以來，我國推動滬深港互聯互通、合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）擴容，穩步推進資本市場對外開放。2014年11月，“滬港通”正式啟動。2015年5月，內地與香港基金互認制度落地。2016年12月，“深港通”正式啟動。2017～2019年，A股納入多個國際知名指數。2019年6月，“滬倫通”正式啟動，中日ETF互通落地。2019年9月，QFII和RQFII投資額度、RQFII試點國家和地區的限制取消。2019年11月，全面推開H股“全流通”改革。2020年1月1日起，期貨公司外資股比限制正式取消。2020年4月1日起，證券公司外資股比限制正式取消。2020年10月，深港ETF互通落地。目前，我國已經形成了橫向上覆蓋股票、債券、基金、期貨等資本市場各細分領域，縱向上逐步貫穿發行和交易環節的雙向開放格局。
六是持續加強投資者保護。加強投資者保護是踐行金融工作政治性、人民性的重要體現。資本市場的有序運行和功能發揮離不開投資者，加強投資者保護是補齊資本市場治理短板、促進資本市場健康發展的關鍵所在。黨的十八大以來，我國資本市場深入踐行以投資者為本的理念，通過確立“投資者適當性管理”原則、加強投資者教育與權益救濟等手段，努力維護投資者的合法權益。2011年底，中國證監會成立投資者保護局，并開啟“12386”投資者服務熱線。2019年5月，中國證監會宣布將每年5月15日定為“全國投資者保護宣傳日”，通過線上線下活動普及投資知識。2019年12月，《中華人民共和國證券法》修訂通過，在法律層面明確“投資者適當性管理”原則，要求金融機構不得向非專業投資者銷售高風險產品，并新增“先行賠付制度”，規定發行人、中介機構在欺詐發行、虛假陳述等案件中需先行賠償投資者損失。2023年10月，中央金融工作會議從中國特色金融發展之路的高度，強調堅持以人民為中心的價值取向。在金融發展理念、金融文化、市場制度和行政執法等共同作用下，資本市場投資者的感受得到更多關注，投資者的總體獲得感也實現了進一步提升。
隨著資本市場制度建設和發展向前推進，資本市場服務經濟社會發展的能力也在不斷增強。一是服務實體經濟能力得到有效提升。2012年至2023年，資本市場累計實現股權融資超過14.6萬億元。截至2024年末，直接融資存量規模超過125.1萬億元，約占社會融資規模存量的30.6%。二是增強了科技、資本與實體經濟之間的良性循環。截至2024年末，科創板上市公司達581家，市值超過6.3萬億元。創業板試點注冊制下新上市企業558家，成長型創新創業企業的融資需求得到較好滿足。三是拓寬了居民投資渠道和財產性收入來源。據上海交易所統計，截至2024年末A股累計股票賬戶數為3.7億戶。2011年至2024年上市公司累計現金分紅超過16萬億元，公募基金累計分紅超過4萬億元。
提振資本市場既是穩增長、防風險的“當務之急”，也是中長期調結構、促創新的“戰略布局”
資本市場作為現代金融體系的核心樞紐，承擔著資源配置、風險定價、財富管理等多重功能。從金融服務實體經濟這個根本宗旨出發，提振資本市場既是近期穩增長、防風險的“當務之急”，也是中長期調結構、促創新的“戰略布局”。通過完善直接融資機制、強化風險防控、優化投資者結構，資本市場將更好地服務國家戰略，推動新質生產力發展，助力實現共同富裕目標。
短期意義：穩定市場預期，引領經濟回升向好。資本市場是企業融資的重要平臺，也是居民參與優質企業投資的重要渠道，是實體經濟發展的重要晴雨表。過去幾年，我國經濟運行面臨一定壓力，宏觀統計數據和微觀個體感受之間存在一定“溫差”，社會預期和市場信心有待進一步提升。在此宏觀背景之下，我國資本市場曾出現較長一段時間的低迷態勢，資產價格下行進一步導致企業和居民的資產負債表收縮，加劇了經濟下行壓力。為此，中央提出提振資本市場，要求穩住樓市股市，從資產價格端入手提振社會預期，發揮其“牽一發而動全身”的效果。
一方面，提振資本市場將阻斷潛在的資產負債表收縮風險。健康和持續擴張的資產負債表是企業投資、居民消費的重要基礎條件。從國際經驗看，資產負債表收縮是經濟下行期影響金融穩定與經濟增長的核心風險因素。當企業因資產貶值、融資渠道收緊導致債務負擔加重，或居民因房地產、金融資產價格下跌而導致財富縮水、負債率攀升時，可能引發投資萎縮、消費降級、債務違約的惡性循環。在此背景下，通過系列支持政策提振資本市場可以有效穩定市場信心，及時阻斷資產負債表收縮風險。
另一方面，提振資本市場將通過財富效應促進消費擴張，緩解當前宏觀經濟運行的主要矛盾。當前，我國經濟運行的主要矛盾仍是總需求不足，特別是消費需求不振。收入是決定消費的主要因素，穩定收入預期并持續提升收入水平是促進消費的根本之策。資本市場是居民財產性收入的重要來源，穩定的資本市場能夠為居民提供可靠的投資回報和更加穩定的預期。在此背景下，將資本市場與提振消費聯動設計，以財產性收入為支點撬動居民消費能力和消費意愿，將開啟“財富效應—消費提振—經濟增長”的傳導鏈條，增強居民“能消費、敢消費、愿消費”的信心，推動內需成為拉動經濟增長的主動力和穩定錨。
從實踐效果看，為提振資本市場和社會預期，以2024年9月26日召開的中央政治局會議為標志，有關部門出臺了系列支持性政策。2024年9月，中央金融辦、中國證監會發布《關于推動中長期資金入市的指導意見》，著力培育壯大耐心資本，增強資本市場的內在穩定性；2024年9月，中國證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，旨在深化并購重組市場改革，特別是適應新質生產力的需要和特點，支持上市公司注入優質資產、提升投資價值，支持經濟轉型升級；2024年11月，中國證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》，要求上市公司以提高公司質量為基礎，提升經營效率和盈利能力，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。隨著政策組合效應持續釋放，市場預期和信心明顯改善，股票成交較為活躍，2024年四季度滬深股市股票成交量、股票成交額同比分別增長126.4％和124.4％，明顯好于前三個季度。同時，經濟運行的積極因素累積增多，支撐2024年四季度經濟實現較大反彈，同比增長5.4%，較三季度提高0.8個百分點，為2024年全年實現5%的增長目標作出了重要貢獻。
中長期意義：促進科技創新和新質生產力發展，推動實現國富民強。增長與分配是經濟發展的永恒主題，也是推動高質量發展、實現國富民強必須處理好的重大問題。資本市場既為經濟增長提供直接融資，特別是對科技創新和新質生產力發展提供支撐，同時也為人民群眾參與優質企業發展、共享發展成果提供機制，有助于扎實推進共同富裕。由此，從中長期看，提振資本市場是推動高質量發展、實現國富民強的內在要求。
從增長看，歷史上重大生產力的孕育、發展和壯大，均源于科技革命、興于產業變革、成于金融推動，只有實現科技、產業、金融的良性循環，促進創新鏈、產業鏈、資金鏈、人才鏈深度融合，才能更好夯實國家的物質技術基礎。服務科技創新方面，資本市場能夠加速技術、資本、人才等創新要素聚合，暢通“技術創新-產業應用-資本反哺”的良性循環，顯著提升科技創新效率。截至2024年11月5日，科創板合計支持577家新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備、新能源等高新技術產業和戰略性新興產業企業上市，其中國家級專精特新“小巨人”企業、制造業單項冠軍企業、制造業單項冠軍產品企業占比達67%，成為我國新質生產力發展的關鍵力量。同時，股權激勵制度將科技人才與企業成長深度綁定。從2024年A股市場股權激勵公告情況看，創業板是數量最多的板塊，達到222個，占總公告數量的36.4%，科創板公告161個，占比26.4%，“雙創”板塊合計占比超過六成，極大激發了科技創新活力。服務產業升級方面，資本市場通過定價機制引導資金流向高附加值領域。據中國證監會統計，2024年科創板、創業板、北交所新上市公司中高新技術企業占比均超過9成，全市場戰略性新興產業上市公司市值占比已超過4成，先進制造、新能源、新一代信息技術、生物醫藥等重點領域涌現出一批龍頭領軍企業，資本市場服務科技創新、產業創新的質效明顯提升。2024年以來，新“國九條”、“科創板八條”、“并購六條”等政策陸續發布，鼓勵上市公司積極加強產業整合，支持圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨行業并購，助力傳統行業合理提升產業集中度，也將為產業轉型升級創造新的動能。
從分配看，為了扎實推動共同富裕，必須創造更多渠道、機制，讓更多人有機會參與到財富增長的過程中，實打實享受到經濟發展的成果。資本市場作為連接公眾與優質企業的重要橋梁，為居民提供了參與優質企業發展、共享企業發展成果的有效途徑。從國際經驗看，健康發達的資本市場為居民財產性收入提供了重要實現路徑：一是儲蓄轉化為生產性資本，即通過銀行、證券、基金等金融機構，將居民儲蓄轉化為企業投資，參與經濟循環并獲取收益。二是長期投資增值，即將養老保險金、社?；鸬韧ㄟ^資本市場長期投資，既能支持實體經濟發展，又能為居民提供可持續的養老收益保障。公募基金是普惠金融的典型代表，截至2024年末，我國境內公募基金資產凈值合計32.83萬億元，覆蓋超6億投資者。2023年養老金第三支柱（個人養老金）賬戶開立超1.2億戶，資金規模突破6000億元，通過資本市場實現了保值增值。
此外，從建設金融強國的角度，資本市場也是不可或缺的部分。金融是現代市場經濟的核心，是大國博弈的必爭之地，資本市場作為現代金融體系的重要組成部分，在推動金融結構優化，擴大金融開放，提升金融領域國際話語權等方面發揮著重要作用。一方面，資本市場發展推動了金融結構的優化。直接融資對提升資金使用效率具有重要積極作用，有利于降低金融機構集中度風險，降低系統性風險。股指期貨、國債期貨等衍生品市場為實體經濟提供了對沖風險的手段。另一方面，資本市場發展是提升國際競爭力的核心抓手。資本市場始終處在金融開放前沿，市場、行業、產品對外開放，境內外市場互聯互通，資本市場雙向開放能夠加速中國融入全球金融體系的進程，有力增強我國國際影響力。
提振資本市場須在根源上破解制約我國資本市場高質量發展的關鍵問題
提振資本市場，最為重要的是破解我國資本市場發展存在的體制性結構性矛盾和問題，實現資本市場高質量發展，從而提升我國資本市場的吸引力和交易者參與的內生動力?？傮w看，經過30多年的改革發展，我國股票市場、債券市場規模躍居全球第二位，商品期貨交易額居全球前列，已由高速增長階段轉向高質量發展階段。但不管是融資端還是投資端，都存在著發展質量還不高的問題，這是我國資本市場發展的主要矛盾；同時，監管挑戰層出不窮、監管能力有待提升、開放發展和國際競爭力不足等問題，也在一定程度上制約了資本市場高質量發展。解決好這些問題，是提振資本市場、維護資本市場長期繁榮的關鍵之舉。
從融資端看，我國上市公司總量不少，但結構尚不合理，頭部上市公司科技含量不高，支持科技創新和產業轉型升級的作用發揮不夠充分。近年來，我國股權融資規模持續擴大，A股上市公司總量突破5000家，但融資結構與產業升級需求存在錯配。具體看，一是數量和市值占比失衡。在上市公司中，民營上市公司數量最多，達到3408家，但總市值占比長期徘徊在35%左右；國有控股企業共計1350多家，占比26%以上，但市值占比長期超過50%。除了所有制差別，不同行業、地域之間也存在明顯的差別。二是科技領軍企業培育力度不足。盡管科創板設立以來累計為近600家科技企業融資超萬億元，但頭部企業科技含量仍有待提升。2024年科創板企業研發投入總額達1561.2億元，研發強度中位數為12.78%，但仍低于納斯達克的15%以上的水平。
從投資端看，資金不穩定、投資行為短期化問題仍然較為突出，中長期資金總量仍然明顯不足，引領作用發揮不充分。一是投資者中散戶居多。據統計，2023年底滬市中個人投資者持股市值約10.7萬億元，占總市值的23.2%，除滬股通外的其他專業投資者持股市值8.4萬億元，占總市值的18.1%。除一般法人外，散戶與機構投資者占比分別為53%、47%，這種結構導致A股的市場換手率遠超成熟市場。例如，2024年某消費股因短期業績波動，股價在三個月內波動幅度達72%，反映出市場情緒化交易特征。二是中長期資金入市仍然存在瓶頸制約。盡管政策鼓勵社保、保險資金入市，但實際進展不快。從保險資金運用來看，資本市場和未上市企業股權是主要投資方向，目前股票和權益類基金投資占比12%，未上市企業股權投資占比9%（兩項加起來是21%），未來仍然有較大提升空間。究其原因，主要有考核機制短期化、優質資產供給不足、市場波動侵蝕長期收益等因素。三是財務造假、內幕交易等行為影響長期資金信心。Wind數據顯示，2024年A股違規被罰的上市公司高達1011家，較之2023年激增13%；從違規被罰的次數來看，2024年共計2289次，比2023年增長16%。此外，退市制度執行不力導致“僵尸企業”占用資源，現階段A股市場每年退市率不足1%，遠低于紐交所、納斯達克等市場6%～8%的平均水平。
從監管看，傳統痼疾與新興技術挑戰疊加，對完善監管體制和能力提出更高要求，監管難度進一步加大。從傳統監管痼疾看，當前資本市場仍面臨虛假交易、內幕交易等問題的持續困擾，且隨著交易手段復雜化，其隱蔽性顯著增強。從監管查處的案件看，存在跨主體協同作案增多、技術性造假手段升級等特點，導致監管篩查難度加大。例如，部分企業利用復雜金融工具掩蓋資金流向，如某芯片企業通過海外子公司設立“資金中轉站”，將關聯交易偽裝成跨境投資。又如，某地監管部門發現，2024年當地超過40%的違規減持行為通過“過橋通道”規避限制，某私募基金通過三層股權嵌套完成減持，監管部門對其資金鏈進行追溯耗時長達21天。從新技術帶來的監管挑戰看，隨著量化交易、算法操縱等新型交易模式的普及，監管科技系統面臨嚴峻考驗。據中信證券研究團隊估算，截至2024年底，全市場公募量化基金整體規模約2952億元，私募量化基金整體規模約8370億元，兩者合計超過萬億規模。在此背景下，金融科技快速發展與監管能力不足之間的矛盾日益突出。2024年某頭部量化機構通過機器學習模型操縱股價獲利2.1億元，其算法每秒生成超5000筆虛假訂單，而傳統監管系統僅能識別其中的12%。
從開放競爭看，我國資本市場的國際化程度仍然較低，國際影響力不夠，與實現金融強國的目標仍然存在較大差距。具體看，一是國際投資者參與度偏低。滬深港通等機制是目前吸引外資流入我國資本市場的重要渠道，2024年深港通累計交易金額超93萬億元，但A股國際化程度仍有限，截至2024年底共866家QFII獲得了投資資格，外資通過QFII、滬深股通這兩個渠道共持有A股約3萬億元人民幣，僅占A股總市值4%，遠低于日本、韓國水平。二是雙向開放不均衡。一級市場“走出去”快于“引進來”，例如，2024年境外企業在中國實現獨立上市的數量依舊為零，而當年共有156家企業成功獲得證監會境外上市備案通知書，其中香港99家（包含全流通）、美國56家、新加坡交易所1家。三是國際影響力與市場體量不匹配。根據明晟指數（MSCI）公布的最新全球指數系列季度調整審議結果，預計A股在新興市場指數的權重約為6%左右，與我國在全球經濟中的體量規模相比，該比例明顯偏低。此外，我國在國際市場的定價話語權相對有限，在國際規則制定中的參與度也偏低。例如，上海原油期貨已成長為全球第三大原油期貨市場，期貨合約在成交量、持倉量、市場參與者數量方面均已初具規模，但與長期主導國際原油定價權的西得克薩斯中間基原油（West Texas Intermediate, WTI）和布倫特原油的國際影響力相比，仍然存在較大差距。
堅持戰略和策略“兩個統籌”，加快形成提振資本市場的綜合工作體系
提振資本市場是一個系統工程。從戰略層面看，基于經濟與金融之間的關系，必須“跳出金融看金融”，從經濟金融良性互動、相互促進的角度，統籌謀劃資本市場高質量發展和經濟高質量發展。從策略層面看，要統籌好短期和中長期目標，短期要繼續鞏固好當前資本市場交投活躍的勢頭，中長期則要解決好制約我國資本市場高質量發展的關鍵問題，以穩定和可持續的投資回報增強資本市場的吸引力，不斷增強資本市場發展的內生動力。
統籌好資本市場高質量發展和經濟高質量發展，形成經濟金融良性互動、相互促進格局。習近平總書記指出，“金融是國民經濟的血脈”，“金融活，經濟活；金融穩，經濟穩。經濟興，金融興；經濟強，金融強。經濟是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”，深刻闡釋了經濟與金融休戚與共的關系。其中，金融作為國民經濟的血脈，其根本宗旨是服務實體經濟，發揮服務性、支撐性作用；經濟則是金融發展的依托，經濟對金融發展具有決定性作用，缺乏雄厚的實體經濟基礎，金融便會成為無本之木。為此，習近平總書記在論述金融強國建設時明確指出，“金融強國應當基于強大的經濟基礎，具有領先世界的經濟實力、科技實力和綜合國力，同時具備一系列關鍵核心金融要素”，強調要協同推進經濟強國和金融強國建設。
習近平總書記關于經濟和金融關系的重要論述，為提振資本市場提供了全局視角和戰略性思路，即必須統籌好資本市場高質量發展和經濟高質量發展，形成經濟金融良性互動、相互促進的格局。從政策層面看，既要做好資本市場自身的穩定與發展工作，也要綜合運用包括資本市場政策在內的各類政策，凝聚合力，鞏固經濟回升向好態勢，持續釋放經濟新動能，切實保持經濟穩定增長。其一，要發揮好資本市場和整個金融體系的功能，有力支持經濟回升向好。要健全覆蓋各類企業發展全生命周期需求的金融產品和服務體系，切實做好金融“五篇大文章”，更好滿足經濟社會發展的金融需求，重點支持技術創新和新質生產力發展。其二，加強金融政策與其他政策、改革舉措的協同配合，穩定并不斷提升全要素生產率和經濟增長中樞。要增強發展規劃的戰略引領性作用，強化宏觀調控協同，優化政策工具組合，以高水平對外開放促進高質量發展，以新的改革紅利創造新一輪經濟繁榮。
統籌好短期和中長期，鞏固好當前資本市場交投活躍的勢頭，并通過深化改革不斷增強資本市場發展的內生動力。著眼于當前，要乘勢而上，全力形成并鞏固市場回穩向好勢頭。2024年中央經濟工作會議和2025年政府工作報告均明確提出穩住樓市股市，對提振資本市場提出了明確要求。從推進工作的角度看，一是要加強形勢跟蹤和研判，強化境內外、場內外、期現貨聯動監測監管，加強對資金流向、投資者行為的監測分析，增強工作的前瞻性、主動性、有效性。二是要更好發揮兩項結構性貨幣政策工具效用，豐富穩市政策工具，做好增量政策儲備。三是做好債券市場風險防控，落實好金融支持地方政府化債等政策措施，堅決防范風險疊加共振。整治非法薦股等亂象，堅決打擊誤導投資者、侵害投資者財產安全的違規行為。四是加強與市場的主動溝通，完善新聞發言人等制度機制，及時回應市場關切。健全輿論引導責任制，壓實上市公司、行業機構聲譽管理責任。
著眼于中長期，要聚焦投資端改革、融資端優化、技術賦能監管、擴大開放、市場生態建設等重點領域深化改革，筑牢預期穩定根基。投資端改革方面，關鍵是推動中長期資金入市。要優化長周期考核機制，降低短期業績壓力，引導“長錢長投”，擴大放寬社?；?、保險資金等長期資本的投資范圍，鼓勵產品創新。融資端優化方面，關鍵是支持新質生產力發展。要增強對數字經濟、人工智能等新業態的包容性，優化上市審核流程與信息披露規則，暢通私募股權基金退出渠道，促進“募投管退”良性循環。支持未盈利科技企業上市，鼓勵科技企業通過并購等手段實現資源整合和能力突破，健全區域性股權市場“專精特新”專板服務。技術賦能監管方面，關鍵是防范系統性風險。面對算法交易、量化投資、數字貨幣等金融創新，需加快構建監管科技、合規科技雙輪驅動體系，運用大數據、區塊鏈、人工智能等技術，實現交易行為全鏈條監測，強化風險聯防聯控。重點加強對高頻交易、跨境資本流動、衍生品嵌套等復雜交易的實時監控，建立風險預警模型和優化監管機制。擴大開放方面，關鍵是用好全球資源。堅持以開放促改革，優化境外上市備案制度，穩步拓展資本市場跨境互聯互通，優化合格境外投資者制度。探索與“一帶一路”共建國家交易所合作，拓寬跨境投融資渠道。市場生態建設方面，關鍵是堅持金融服務實體經濟宗旨和功能導向。要通過完善多層次市場精準滴灌實體經濟，以專業服務機構筑牢風險防線，培養長期投資文化，倡導價值投資理念，用創新產品連接供需兩端，切實增強資本市場自身的韌性和內生動力，有效提升資本市場服務經濟社會發展的能力和水平。
（本文為國家社會科學基金重大項目“加快形成新質生產力的主攻方向與政策保障研究”的階段性成果，項目編號：24&ZD038）
參考文獻
中共中央黨史和文獻研究院，2024，《習近平關于金融工作論述摘編》，北京：中央文獻出版社。
王江，2024，《深化金融體制改革》，《人民日報》，8月28日，第9版。
吳清，2025，《奮力開創資本市場高質量發展新局面》，《求是》，第3期。
Policy Evolution and Practice Path for High-Quality Development of China's Capital Market
Song Gelong
Abstract: Capital market is an important component of the country's modern financial system with Chinese characteristics and holds significant importance for the country's economic and social development. Since the 18th National Congress of the Communist Party of China, the country's capital market has developed rapidly and its ability to serve economic and social development has been continuously enhanced. Boosting the capital market is not only an urgent task for stable growth and risk prevention, but also a strategic layout for medium and long-term structural adjustment and innovation promotion. Currently, there are some institutional obstacles in China's capital market in terms of financing, investment, regulation, openness, and competition, which have constrained its high-quality development. Therefore, it is important to adhere to the "two coordination" of strategy and tactics, and accelerate the formation of an integrated working system to boost the capital market. As a result, efforts should be made to coordinate the high-quality development of the capital market with economic high-quality development, forming a pattern of economic and financial interaction and mutual promotion, and coordinate short-term, medium-term and long-term goals, consolidating the current momentum of active trading in the capital market while enhancing the internal driving force for the development of the capital market through deepening reforms.
Keywords: capital market, reform and opening up, risk prevention and control, high-quality development
