重在“修明渠、堵暗道”

疏堵結(jié)合，“修明渠、堵暗道”為《意見》的首要基本原則。在賦予地方政府依法適度舉債融資權(quán)限，加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制的同時(shí)，也堅(jiān)決制止地方政府違法違規(guī)舉債。

《意見》依據(jù)新修改的預(yù)算法，首先明確了“怎么借”，明確經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市政府可以適度舉債，市縣確需舉債的只能由省、自治區(qū)、直轄市政府代為舉借。政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業(yè)單位等舉借。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友指出，未來政府債務(wù)發(fā)展方向一是在舉債限額控制下，允許地方政府自主發(fā)債；二是將政府債務(wù)納入預(yù)算管理，編制地方政府資產(chǎn)負(fù)債表，強(qiáng)化社會(huì)對(duì)其債務(wù)的監(jiān)督，將一般債務(wù)收支納入公共預(yù)算管理，用財(cái)政收入資金償還，將專向債務(wù)收支納入政府性基金預(yù)算管理，用項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流還債。“三是剝離融資平臺(tái)的政府融資職能，吸引社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。四是強(qiáng)化債務(wù)硬約束，地方政府成為風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的融資主體，弱化中央對(duì)地方的救助責(zé)任。”管清友說。

此次《意見》特別提出，要積極推廣使用政府與社會(huì)資本合作模式（PPP模式），吸引社會(huì)資本參與公益性項(xiàng)目建設(shè)并獲得合理回報(bào)，既拓寬社會(huì)資本投資渠道，也減輕政府舉債壓力。

對(duì)城投債短期影響偏正面

為有效化解風(fēng)險(xiǎn)，在建立長(zhǎng)效機(jī)制的同時(shí)，《意見》還對(duì)妥善處理存量債務(wù)提出了明確措施。此外，針對(duì)規(guī)范地方政府債務(wù)管理后，可能導(dǎo)致在建項(xiàng)目因資金問題出現(xiàn)“半拉子”工程的問題，財(cái)政部明確表示，既要積極推進(jìn)，也要謹(jǐn)慎穩(wěn)健，做好新老轉(zhuǎn)換之間的順利銜接。

《意見》一是要求地方政府要統(tǒng)籌各類資金，優(yōu)先保障項(xiàng)目續(xù)建和收尾。二是允許地方申請(qǐng)發(fā)行政府債券置換高利短期債務(wù)，降低利息負(fù)擔(dān)，騰出更多資金用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

此外對(duì)重新審核符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定的在建項(xiàng)目，有融資協(xié)議的允許繼續(xù)按協(xié)議融資；確實(shí)沒有其他建設(shè)資金來源的，鼓勵(lì)采用政府與社會(huì)資本合作模式，或通過地方政府債券解決后續(xù)融資。

對(duì)于新規(guī)對(duì)城投債市場(chǎng)的影響，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為偏正面和積極。管清友認(rèn)為，存量債務(wù)依然會(huì)保，利好存量城投債，《意見》強(qiáng)調(diào)保證在建工程建設(shè)，且公共部門加杠桿是穩(wěn)增長(zhǎng)措施為數(shù)不多的政策選項(xiàng)，存量城投違約風(fēng)險(xiǎn)下降。此外，隨著大改革趨勢(shì)是剝離融資平臺(tái)的政府融資職能，享受政府信用背書的存量城投債將越來越稀缺。

而國(guó)泰君安首席債券研究員徐寒飛認(rèn)為，《意見》和答問內(nèi)容對(duì)整體城投債的影響是偏積極和正面的，主要體現(xiàn)在增加地方政府合法融資渠道、降低地方政府融資成本和化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到投資者預(yù)期和對(duì)政策解讀的分歧，也存在一定的局部投資風(fēng)險(xiǎn)。（記者 王媛）