央行開展MLF操作，操作利率有所下降，既向銀行注入了流動性，又降低了銀行資金成本，對銀行而言無疑是利好。下一步，應繼續優化“三檔兩優”存款準備金率政策框架，通過定向降準、TMLF等結構性政策工具以及再貼現、再貸款等，為中小銀行流動性提供增量支持，降低中小銀行資金成本。

11月5日，中國人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，期限為1年，中標利率從3.30%降為3.25%。此舉符合市場預期，傳遞了降低實體經濟融資成本的政策意圖，但并非“降息”。下一步應重視銀行業流動性分層現象，繼續采取結構性措施加大對中小銀行的定向支持。

8月17日，央行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制；自8月20日起，全國銀行間同業拆借中心每月20日公布LPR，作為銀行發放貸款的主要參考和定價基準。LPR報價方式為：在公開市場操作利率（主要是1年期MLF）上加點報價。因此，MLF操作利率的變動情況備受市場關注。在連續3次保持不變之后，此次MLF操作利率終于調降，既出乎意料，又在預期之中，5個基點的小幅調降也符合市場判斷。這一政策意圖十分清晰，即通過改革完善LPR報價機制，形成“MLF操作利率—LPR—貸款利率”傳導路徑，引導貸款實際利率下行，進而推動降低企業融資成本，更好服務實體經濟。

MLF操作利率下降，與一般意義上的“降息”即下調存貸款基準利率有著本質的不同。第一，從利率本身看，MLF通過招標方式開展，操作利率相對市場化，基準利率為法定利率；第二，從下降方式看，MLF操作利率調整相對靈活，基準利率調整頻率較低；第三，從實施結果看，MLF操作利率調降并不必然導致LPR下降，更不必然導致貸款利率下降；第四，從政策信號看，MLF操作利率調降的信號意義相對較弱，對市場影響較小。所以，將MLF利率調降解讀成“降息”是不準確的。2018年12月份，央行創設定向中期借貸便利（TMLF），操作利率為3.15%，比MLF低15個基點，同樣也不能理解為“降息”。

央行開展MLF操作，操作利率有所下降，既向銀行注入了流動性，又降低了銀行資金成本，對銀行而言無疑是利好。但是，從筆者近期在中小銀行調研情況看，包商銀行被接管之后，銀行間流動性分層現象比較突出，中小銀行流動性緊張情況仍然存在；盡管央行擴大了MLF擔保品范圍，但中小銀行合格擔保品仍然較少，部分銀行申請MLF困難較大。

目前，大部分中小銀行負債來源渠道較窄且成本高，影響了其服務中小企業的意愿和能力。下一步，應繼續優化“三檔兩優”存款準備金率政策框架，通過定向降準、TMLF等結構性政策工具以及再貼現、再貸款等，為中小銀行流動性提供增量支持，降低中小銀行資金成本。同時，繼續擴大MLF擔保品范圍，或提高擔保品的折扣率，為中小銀行獲取流動性支持提供更大便利。公開市場業務可進一步適度向優質中小銀行放寬準入，便于它們獲取較低成本負債。

同時，從監管層面看，在防范金融風險的同時，應探索實行差異化監管，支持中小銀行開展產品和服務的良性創新。應繼續加強對中小銀行資本補充的支持，鼓勵符合要求的中小銀行公開上市，更好地利用資本市場補充資本，增強發展的穩健性，更好地抵御流動性風險。同時，支持和鼓勵中小銀行之間加強和深化合作，如建立流動性互助機制，有效管理和分散風險。

（本文來源：經濟日報 作者：國家金融與發展實驗室特聘研究員 董希淼）