當經濟處于通縮的時候，利息成本就更加高昂，因為名義利率減去負的通貨膨脹率就是實際利率，就更難以承擔，如果每個人都在嘗試去縮減資產負債表的話，那金融系統也一樣會收緊它的貸款和資產負債表，這就形成了一個循環的緊縮，也就是說經濟可能會進入一個資產負債表衰退的狀況。

現在的中國經濟從CPI的標準來看確實還沒有進入通縮，但是如果看PPI，以及GDP平減指數，那可能已經進入到一種準通縮的狀態，經濟可能處于陰陽一線牽的臨界狀態，因此整個政策就是希望能夠把經濟維持在陽面，hold住的同時，就必須去做資產負債表的修復或者是調整。

那么是不是說我們的經濟已經進入到所謂的資產負債表衰退的過程中呢？筆者覺得還不能這么看，因為總體上中國的負債率還可以接受，大概在百分之兩百到兩百五之間，如果跟發達經濟體比的話是低的，即便跟新興經濟體比的話，總體來說也是比較低的。

但是這并不意味著中國宏觀資產負債表的每一個部分都是健康的，宏觀經濟大致可以分成六個部門，它分別是政府，包括地方政府和中央政府；企業包括國企和民企；還有居民部門；金融部門分為中央銀行和商業銀行（中介金融機構除了商業銀行，還有政策性銀行，例如國家開發銀行、投資銀行和影子銀行），最后是整個對外部門。現在的問題在于局部資產負債表確實出現了問題，特別是現在的地方政府，再就是加了高杠桿的國企部門，以及有過剩產能的企業，包括部分民企部門，這就可能面臨資產負債表衰退的風險。

如果不對這些部門進行清理的話，那么就很有可能形成僵尸平臺、僵尸企業，以及連帶的僵尸金融機構，這個實際上就是日本失去的二十年后給世界的一個非常深刻的教訓。必須主動來做一些調整，筆者用了一個比較戲劇性的表述方式，叫做中國宏觀部門杠桿的“乾坤大挪移”，用它來形容整個資產負債表的修復和重新構造的過程：地方移中央，平臺移開行，財政移貨幣，國企移民企，傳統移新興，政府移居民，商行移投行，影子移標準，國內移國外。