原標(biāo)題：日本推出負(fù)利率政策成效難如愿 “安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”遇瓶頸

新年的日本經(jīng)濟(jì)沒(méi)有新氣象反倒更糟。自上月底日本央行推出“負(fù)利率”政策至今，日本股市暴跌15%，跌幅創(chuàng)雷曼危機(jī)以來(lái)最大。同時(shí)日元兌美元此間升值幅度則創(chuàng)出1998年以來(lái)最大。此外，長(zhǎng)期利率代表性指標(biāo)“10年期國(guó)債收益率”一度跌至負(fù)值等，市場(chǎng)利率急劇下跌。此刻已然焦頭爛額的日本，前途仍是未卜。

負(fù)利率成效難如愿

邁進(jìn)2016年的大門后，日本政經(jīng)界可以說(shuō)是經(jīng)歷了多場(chǎng)“地震”。1月末，日本經(jīng)濟(jì)大臣甘利明因受賄丑聞突然辭職。而當(dāng)市場(chǎng)還沉浸在安倍經(jīng)濟(jì)班底中的這位靈魂人物離去的驚詫之際，日本央行緊接著在次日的貨幣政策會(huì)議上宣布實(shí)施“負(fù)利率”決定。如此一來(lái)，市場(chǎng)猝不及防地被日本這“連環(huán)招”嚇了一跳，自此日本股市大幅震蕩，安倍將再行干預(yù)的預(yù)期也逐漸升溫。

1月29日，日本央行發(fā)布消息稱，日本央行將金融機(jī)構(gòu)存放在日本央行的超額準(zhǔn)備金存款利率下調(diào)至-0.1%，并引入三級(jí)利率體系，以盡早實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。據(jù)悉，日本央行此次意外宣布引入負(fù)利率的原因主要涉及近年油價(jià)下跌及中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速等因素對(duì)日本市場(chǎng)的影響，目的則在于刺激股市增長(zhǎng)和令日元重回貶值軌道。

對(duì)此，中國(guó)社科院日本研究所日本經(jīng)濟(jì)研究室主任張季風(fēng)在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)稱，在目前看來(lái)，日本負(fù)利率政策的結(jié)果已經(jīng)出來(lái)了，弊明顯大于利。他表示，通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的寬松，日本投入市場(chǎng)的流動(dòng)性事實(shí)上已經(jīng)足夠多，因此日本央行此次的負(fù)利率政策可以說(shuō)是“并無(wú)意義”，反映了日本央行當(dāng)下出臺(tái)負(fù)利率政策的急迫心情。

當(dāng)前的日本，無(wú)論是匯率還是股價(jià)均已經(jīng)回到了2014年10月日本央行推出“質(zhì)化量化寬松”（QQE）時(shí)候的起點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，如果不能及時(shí)阻止市場(chǎng)繼續(xù)下滑的趨勢(shì)，日本央行三年前通過(guò)的“量化寬松”（QE）政策給市場(chǎng)帶來(lái)的樂(lè)觀情緒將會(huì)逆轉(zhuǎn)。

干預(yù)之聲縈繞市場(chǎng)

目前，市場(chǎng)關(guān)于日本的財(cái)政干預(yù)預(yù)期也逐漸升溫。對(duì)此，日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎稱，當(dāng)局已經(jīng)注意到了日元近期的劇烈波動(dòng)，并將密切關(guān)注外匯市場(chǎng)；如有必要，將采取“適當(dāng)”的行動(dòng)。此外，日本首相安倍晉三的顧問(wèn)本田悅朗近日也表示，如果市場(chǎng)繼續(xù)動(dòng)蕩的話，日本央行可能會(huì)召開(kāi)緊急會(huì)議來(lái)采取更多的寬松措施。

不過(guò)，安倍另一顧問(wèn)浜田宏一則表示，當(dāng)前日元和2012年末相比依然處于明顯低位，因此眼前的反彈并不會(huì)讓日本央行很快采取行動(dòng)。浜田表示，投資者目前處于恐慌情緒之中，但是日本經(jīng)濟(jì)狀況并非疲弱不堪，因此央行可能會(huì)繼續(xù)觀察一段時(shí)間。

日本央行副行長(zhǎng)中曾宏12日在紐約一場(chǎng)演講中表示，日本央行仍有政策工具可以使用，但是需要與海外央行密切溝通，而實(shí)際上也一直在就意見(jiàn)和信息交換做工作。中曾宏稱，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性以及油價(jià)進(jìn)一步下滑的背景下，“我們將極為小心地觀察全球金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和通脹帶來(lái)何種影響”。

張季風(fēng)認(rèn)為，日本的下一步舉措在目前看來(lái)并不是很好預(yù)計(jì)，還要等本周一的去年四季度GDP出爐后才能做出一定猜測(cè)。他稱，如果日本GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，那么股市必將進(jìn)一步下跌，而央行更多政策的出爐是可以期待的。此外，張季風(fēng)表示，由于目前日元大幅升值，日本央行的下一步舉措很有可能落在干預(yù)匯市方面，比如通過(guò)大量回購(gòu)日元達(dá)到令日元貶值的目的。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的瓶頸

2008年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)便將利率維持在零水平，同時(shí)還通過(guò)大規(guī)模債券購(gòu)買操作進(jìn)行了數(shù)次前所未有的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。步其后塵，英國(guó)、日本和歐洲央行也紛紛實(shí)施了各自版本的所謂QE。

然而，事實(shí)證明，日本和歐洲的QE到頭來(lái)竟是一場(chǎng)捉襟見(jiàn)肘的“東施效顰”。原因在于，不同于“債務(wù)國(guó)”美國(guó)和英國(guó)，歐元區(qū)和日本則是有外部盈余的“債權(quán)國(guó)”，因而全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后所引入的負(fù)利率刺激了美國(guó)和英國(guó)的復(fù)蘇，但對(duì)于歐元區(qū)和日本基本上沒(méi)有什么效果。

此外，自2012年底上臺(tái)以來(lái)，安倍加速實(shí)施了一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策，其中包括以大量發(fā)行貨幣及擴(kuò)大政府支出為核心的經(jīng)濟(jì)政策。在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的指引下，日元匯率大幅度貶值，日本出口企業(yè)及股市確實(shí)一度因此受到極大利好，但并不能從根源上解決日本經(jīng)濟(jì)不景氣的問(wèn)題。在張季風(fēng)看來(lái)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”在這些年暴露出的問(wèn)題越來(lái)越多，但目前看來(lái)安倍政府對(duì)于這一錯(cuò)誤政策仍不肯放棄。

最近，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉已承認(rèn)，在今天的全球環(huán)境下，當(dāng)前貨幣政策方針也許并不有效。而安倍要到何時(shí)才能認(rèn)知這一點(diǎn)，或許那時(shí)才是日本經(jīng)濟(jì)的峰回之際。（陶鳳 初曉彤）